率基两基率改募基动费化只浮过生公革③首批死线金两极分金险金费

發(fā)售一個半月后，首批生死首批26只新型浮動費率基金境遇如何？只浮

南方周末新金融研究中心研究員統(tǒng)計梳理發(fā)現(xiàn)，截至2025年7月16日，動費25只新型浮動費率基金合計募集規(guī)模近250億元，率基率改完成募集。金兩極分基金金費但較之7月首批10只科創(chuàng)債ETF近300億元一日售罄的化兩火爆，首批新型浮動費率基金在募資效率和規(guī)模方面均大為遜色。險過線

進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，募基首批新型浮動費率基金募集規(guī)模分化尤為明顯：發(fā)售進度較快的革③基金僅用約10天便結(jié)募，而進度滯后的首批生死兩只基金耗時超20天勉強募集超2億元?！豆_募集證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，只浮基金募集金額不少于兩億元人民幣。動費

兩極分化的率基率改背后是什么？

通過對募集數(shù)據(jù)定量分析和對銷售渠道端調(diào)研，南方周末新金融研究中心研究員發(fā)現(xiàn)，金兩極分基金金費新型浮動費率基金募集規(guī)模與其基金經(jīng)理近3年收益率、化兩在管規(guī)模和基金公司對重點銷售機構(gòu)營銷投入有關(guān)，但單純依靠擴大銷售覆蓋范圍難以撬動募集規(guī)模增長。

飽餓不均

首批新型浮動費率基金如何飽餓不均？

對比分析發(fā)現(xiàn)，華商致遠回報混合型證券投資基金（下稱“華商致遠回報”）和東方紅核心價值混合型基金（下稱“東方紅核心價值”）最為亮眼。兩只基金分別用時9天和11天，完成20.82億元和19.91億元募集規(guī)模，分列25只已結(jié)募基金的第一和第二名。

還有6只基金發(fā)售約20天，均實現(xiàn)單只基金超10億元的募資戰(zhàn)績。

與上述8只基金形成鮮明對比，17只基金募集規(guī)模未及10億元，其中博時卓睿成長股票型基金（下稱“博時卓睿成長”）和工銀瑞信泓?；貓蠡旌闲妥C券投資基金（下稱“工銀瑞信泓?；貓蟆保﹥H分別募集了2.59億元和2.18億元，險過2億元基金成立“生死線”。

在扎推銷售的25只新型浮動費率基金中，基民真金白銀投票與哪種因素有關(guān)？

南方周末新金融研究中心研究員選取了包括“基金經(jīng)理近3年收益率”“基金經(jīng)理在管基金規(guī)模”“基金經(jīng)理從業(yè)年限”和“代銷機構(gòu)數(shù)量”在內(nèi)的10項核心指標(biāo)，并通過斯皮爾曼等級相關(guān)系數(shù)法（一種衡量變量間相關(guān)性的統(tǒng)計指標(biāo)）進行相關(guān)性測算（詳見下圖）。

測算結(jié)果顯示，“基金經(jīng)理在管基金規(guī)?！迸c“基金經(jīng)理近 3 年收益率”的相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)出不同置信水平下的數(shù)值：在98%置信水平（即該結(jié)果的統(tǒng)計可靠性達98%）下，相關(guān)系數(shù)為 0.42；在93%置信水平（統(tǒng)計可靠性達93%）下，該系數(shù)為 0.32。從統(tǒng)計學(xué)普遍認可的統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)觀察，相關(guān)系數(shù)大于0.3時，意味著變量之間存在一定程度的相關(guān)性。由此可見，“基金經(jīng)理在管基金規(guī)?！迸c“基金經(jīng)理近3年收益率”兩項指標(biāo)在一定程度上對基金募集規(guī)模產(chǎn)生影響。

以10億元募資規(guī)模為界進一步驗證得知，募資規(guī)模突破10億元的基金，其“基金經(jīng)理在管基金規(guī)?！迸c“基金經(jīng)理近3年收益率”兩項指標(biāo)均值（73億元和16%）均顯著高于募資規(guī)模不足10億元的基金（兩項均值分別為47億元和1%）。這一數(shù)據(jù)對比與前述統(tǒng)計相關(guān)性結(jié)論形成呼應(yīng)，進一步印證了基金經(jīng)理管理規(guī)模與歷史業(yè)績表現(xiàn)對募資結(jié)果的實際影響。因此，從定量數(shù)據(jù)觀察，基民更傾向于投資“近3年業(yè)績表現(xiàn)好，且基金經(jīng)理當(dāng)前同時還管理著較大規(guī)?；稹钡幕?。

基民如此“用錢投票”是否明智？

對比全市場3523位基金經(jīng)理的歷史業(yè)績數(shù)據(jù)，南方周末新金融研究中心研究員發(fā)現(xiàn)，在管規(guī)模未超500億元時，基金經(jīng)理在管規(guī)模的增加確可為其旗下基金帶來正向收益率貢獻。一旦基金經(jīng)理管理規(guī)模超過500億元后，其管理的基金收益率或因“大規(guī)?；鹫{(diào)倉困難”等因素呈現(xiàn)一定程度下滑（詳見下圖）。?

截至7月15日，25只基金的基金經(jīng)理在管規(guī)模均未超500億元，暫時不會出現(xiàn)因規(guī)模較大而導(dǎo)致收益水平下滑的風(fēng)險。

“超募”秘訣：重精準(zhǔn)

除上述指標(biāo)外，代銷機構(gòu)數(shù)量是否會直接影響基金的募集效果？

答案是否定的。以華商致遠回報、東方紅核心價值和廣發(fā)價值穩(wěn)進混合型基金（下稱“廣發(fā)價值穩(wěn)進”）為例，前兩只基金的代銷機構(gòu)均不超100家，但完成了單只基金20億元左右的募資業(yè)績；廣發(fā)價值穩(wěn)進雖有高達135家的代銷機構(gòu)，卻未能完成超10億元的募資規(guī)模。

為探究原因，南方周末新金融研究中心研究員以投資者身份向中國銀行、建設(shè)銀行、中信銀行和招商銀行理財經(jīng)理咨詢購買浮動費率基金事宜，受訪理財經(jīng)理分別推薦了不同的浮動費率基金，并通過官方宣傳圖片介紹產(chǎn)品特點。與此同時，他們普遍表示，目前在售浮動費率基金均處于建倉封閉期，建議等待解封后再投資。但南方周末新金融研究中心研究員留意到，其中部分機構(gòu)同為華商致遠回報和信澳優(yōu)勢行業(yè)混合型證券投資基金（下稱“信澳優(yōu)勢行業(yè)”）的代銷機構(gòu)，而信澳優(yōu)勢行業(yè)仍處于銷售期。進一步追問后，理財經(jīng)理才提供了這只基金的官方介紹圖冊。事實上，華商致遠回報和信澳優(yōu)勢行業(yè)均自7月1日開始募集，但前者獲得“提前結(jié)募”的不俗成效，后者卻依舊在募集期。

南方周末新金融研究中心打開“天天基金App”發(fā)現(xiàn)，華商致遠回報費率優(yōu)惠低至一折，優(yōu)惠后購買費率僅為0.15%。信澳優(yōu)勢行業(yè)則沒有任何優(yōu)惠，購買費率高達1.5%。一位券商基金銷售人員向南方周末新金融研究中心研究員稱，東方紅核心價值火爆的原因與營銷力度有關(guān)。彼時，東方紅銷售團隊專門與合作券商召開會議，對浮動費率基金進行詳細解讀與推介。

結(jié)合上述調(diào)研發(fā)現(xiàn)，浮動費率基金募集規(guī)模亦與基金公司針對核心銷售渠道的營銷深耕度密切相關(guān)。

在調(diào)研過程中，南方周末新金融研究中心研究員還發(fā)現(xiàn)，ETF的火爆亦與銷售渠道有關(guān)。南方周末新金融研究中心研究員提出咨詢基金的要求或做完代銷銀行指定的風(fēng)險測評后（測評結(jié)果為風(fēng)險承受能力是C5），上述幾位理財經(jīng)理均首先推薦了指數(shù)類基金。在研究員明確提出想了解浮動費率基金后，理財經(jīng)理方才對過往浮動費率基金進行相應(yīng)介紹。

押注單一賽道

已經(jīng)結(jié)募的首批新型浮動費率基金收益率如何？

Wind顯示，截至7月16日，19只基金已呈現(xiàn)正收益。其中，銀華成長智選混合型基金、嘉實成長共贏混合型基金、易方達成長進取混合型基金和東方紅核心價值分別以5%、3%、2%和1%的收益率領(lǐng)跑。這四只基金募集規(guī)模均位居前十一。從超短期限收益來看，基民“用錢投票”選出的部分基金已有回報。

在首批新型浮動費率基金封閉建倉之際，第二批11只新型浮動費率基金已向中國證監(jiān)會遞交申請材料。

第二批浮動費率基金中，4只押注單一賽道，其中2只集中于高端裝備或制造業(yè)，另外2只看好創(chuàng)新藥。這兩個賽道近期備受市場關(guān)注。Wind顯示，截至7月16日，創(chuàng)新藥指數(shù)和高端裝備制造指數(shù)近3個月區(qū)間漲幅分別為31%和9%。創(chuàng)新藥賽道亦是首批已建倉浮動費率基金的基金經(jīng)理重點關(guān)注的賽道之一（詳見《“共榮共損”的基金“疾馳”而來，基民何時才踴躍上車？｜公募基金費率改革②》）。由此可見，如今高歌猛進的創(chuàng)新藥賽道未來將迎來更為“抱團”的資金。

南方周末新金融研究中心研究員認為，隨著新型浮動費率基金次第走進市場、走向基民，業(yè)績依然是最重要的硬核營銷利器，費率優(yōu)惠和營銷力度只是一時的營銷工具。