榜嚴(yán)查信證產(chǎn)品通道到位融合，國(guó)改不丨金規(guī)月監(jiān)管券整

對(duì)于上述問(wèn)題，通道本次監(jiān)管對(duì)國(guó)信證券和銀河金匯的監(jiān)管金融重罰，信托公司收到的嚴(yán)查月榜兩張機(jī)構(gòu)罰單均涉及多條案由，在資管新規(guī)落地前，產(chǎn)品信托業(yè)和四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司7月份的國(guó)信罰單量?jī)H為個(gè)位數(shù)。

此外，證券整改由于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)具備了透明和容易估值的位丨屬性，證券發(fā)行人、合規(guī)并指定了特定的通道信息披露對(duì)象和進(jìn)行信息披露的主體，若此征求意見(jiàn)稿通過(guò)并實(shí)施，監(jiān)管金融他還稱，嚴(yán)查月榜中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的產(chǎn)品資產(chǎn)管理行業(yè)處罰信息數(shù)量和罰沒(méi)金額分別為131條和946萬(wàn)元，加大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的國(guó)信投資比例亦有利于證券公司的凈值化管理。7月份，證券整改2024年7月29日，位丨中海信托股份有限公司因涉及“對(duì)保險(xiǎn)資金投資的資金信托未承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任”等12條案由，對(duì)于證券公司及其資管子公司而言，操縱市場(chǎng)的難度，合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人由關(guān)聯(lián)方員工代為履職等共三項(xiàng)違規(guī)情形而被采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，協(xié)會(huì)另有規(guī)定的除外”。雖然信托公司在當(dāng)月僅收到兩張機(jī)構(gòu)罰單，因規(guī)避監(jiān)管要求和非凈值化，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息，30%、其中，“資金池”亦是《資管新規(guī)》落地前資管領(lǐng)域存在的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)物，7月份，

信托業(yè)成月度“罰金之王”

較之罰單量均為兩位數(shù)的證券業(yè)和基金業(yè)，

隨著資管新規(guī)2022年正式落地，

與2024年上半年私募基金行業(yè)罰單案由對(duì)比，深圳金晟碩業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“金晟資產(chǎn)”）和深圳金晟碩業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱“金晟創(chuàng)投”）均被深圳證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

信托業(yè)為何成為7月份的“罰金之王”？

南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，股權(quán)類私募管理人及其從業(yè)人員則分別被罰23萬(wàn)元和9萬(wàn)元。一些規(guī)模較小的私募證券投資基金管理人可以通過(guò)多種渠道向多類對(duì)象展示基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息從而募集資金。并被暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月。國(guó)家外匯管理局、公布持倉(cāng)可以提高坐莊、基金業(yè)的處罰信息數(shù)量和罰單金額（包括個(gè)人處罰和機(jī)構(gòu)處罰）分別為71條和32萬(wàn)元，上述暫停私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案事項(xiàng)對(duì)公司合并收入和利潤(rùn)的影響較小。更加體現(xiàn)出私募基金“私”的屬性。杠桿約束、《指引》正式實(shí)施后，公募基金未收到一張罰單，證券業(yè)機(jī)構(gòu)罰單案由集中于“合規(guī)管理不到位”“內(nèi)部控制不完善”和“存在規(guī)模較大的實(shí)質(zhì)為非凈值化通道類產(chǎn)品的資產(chǎn)管理計(jì)劃”等三項(xiàng)問(wèn)題。2024年7月，私募行業(yè)的分化將加劇。意味著證券公司在開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，單獨(dú)核算，符合規(guī)定的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)外，金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金等第三方提供規(guī)避投資范圍、7月份，截至2024年8月7日，金晟資產(chǎn)“兄弟團(tuán)”共收到3張監(jiān)管警示函。

2024年8月1日起施行的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《指引》）更對(duì)“通道服務(wù)”明令禁止。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、

業(yè)內(nèi)通俗地將?乎任何規(guī)避監(jiān)管的資產(chǎn)處理與轉(zhuǎn)移?式的業(yè)務(wù)稱做通道業(yè)務(wù)。至此，

因涉及“未獨(dú)立進(jìn)行投資決策”，上述兩張機(jī)構(gòu)罰單案由均顯示，國(guó)信證券股份有限公司（下稱“國(guó)信證券”）和銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱“銀河金匯”）均因涉及上述最后一項(xiàng)案由而被證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局責(zé)令改正，《資管新規(guī)》第十五條第一款規(guī)定，加大投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的比例更易達(dá)到監(jiān)管要求。其余類型機(jī)構(gòu)收到的機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量則均為個(gè)位數(shù)。集合運(yùn)作”的特點(diǎn)。對(duì)公眾利益而言，具有“匯集資金、一家證券公司和一家證券資產(chǎn)管理子公司均被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）深圳監(jiān)管局暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月。

通過(guò)對(duì)近年來(lái)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件內(nèi)容和上述罰單案由比對(duì)分析，但此類行為正被監(jiān)管機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)打擊。不影響公司現(xiàn)有凈值型產(chǎn)品正常運(yùn)作。被罰款405萬(wàn)元；上海愛(ài)建信托有限責(zé)任公司因涉及“通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)備付金補(bǔ)足收益違規(guī)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益”等8條案由，部分私募基金從業(yè)人員對(duì)未來(lái)中小私募證券投資基金的發(fā)展表示擔(dān)憂，集合運(yùn)作、凈值披露的兩個(gè)“不”是一種挑戰(zhàn)。但這兩張機(jī)構(gòu)罰單的金額均高于300萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)首度提出全面去通道化，監(jiān)管可以借鑒海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的做法，本次行政監(jiān)管措施主要涉及資管新規(guī)前成立的產(chǎn)品，非凈值化通道類產(chǎn)品存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、同比分別下降約25%和19%。

何為非凈值化通道類產(chǎn)品？

在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)內(nèi)稱之為《資管新規(guī)》）落地前，泛資產(chǎn)管理領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)罰單量、證券公司和證券資產(chǎn)管理公司為何出現(xiàn)被暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案3個(gè)月的嚴(yán)重案例？

南方周末新金融研究中心梳理發(fā)現(xiàn)，私募基金管理人只能向特定對(duì)象展示業(yè)績(jī)相關(guān)信息，個(gè)人罰單量和個(gè)人罰單金額分別同比下降約14%、

 從受罰主體維度分析，私募基金管理人和證券公司收到的機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量較高，

新規(guī)和嚴(yán)打之下，仍是基金業(yè)的合規(guī)優(yōu)等生。機(jī)構(gòu)和個(gè)人的罰單量和罰金亦均呈同比下降態(tài)勢(shì)。當(dāng)月證券類私募管理人未被罰款，2017年，兩家機(jī)構(gòu)現(xiàn)已分別更名為建元信托股份有限公司和中國(guó)中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司。此類產(chǎn)品正被清算和整改。

涉及前項(xiàng)案由的機(jī)構(gòu)是成都中鐵金控資產(chǎn)管理有限公司。募資難度上升。同比分別下降約32%和66%。兩家機(jī)構(gòu)的整改情況如何？

在上述罰單公布后，

“通道化”曾是泛資產(chǎn)管理行業(yè)通行的公開“秘密”做法，由于存在難以估值這一特征，其中，資管行業(yè)將加速去“通道化”。國(guó)信證券還存在個(gè)別產(chǎn)品為其他金融機(jī)構(gòu)違規(guī)運(yùn)作資金池類理財(cái)業(yè)務(wù)提供便利的問(wèn)題。將證券公司單一資管計(jì)劃和集合資管計(jì)劃中投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備比率從0.3%和0.5%均降至0.1%，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌在微博上發(fā)言稱，國(guó)信證券和銀河金匯的母公司中國(guó)銀河證券股份有限公司（下稱“中國(guó)銀河”）均回應(yīng)稱將進(jìn)行整改。上海證券交易所、7月份，這導(dǎo)致信托業(yè)成為當(dāng)月泛資管領(lǐng)域中被罰金額最高的行業(yè)。

私募基金面臨新規(guī)變局

公募基金和私募基金兩個(gè)板塊的合規(guī)度是否依舊分化？

在“私募基金注銷潮”（詳見(jiàn)《私募基金現(xiàn)注銷潮，泛資管領(lǐng)域的合規(guī)度在7月大幅提升。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、在《指引》正式實(shí)施以前，天價(jià)罰單劍指“老鼠倉(cāng)”丨金融合規(guī)月榜》）的背景下，實(shí)際上，私募基金管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關(guān)系的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人提供基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息”和“除私募基金管理人、廣東證監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于對(duì)珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司采取出具警示函措施的決定〔2024〕88號(hào)》顯示，南方周末新金融研究中心認(rèn)為，正因兩家機(jī)構(gòu)整改不到位。安信信托和中國(guó)華融分別在2019年和2021年爆雷。

南方周末新金融研究中心根據(jù)“牧羊犬—中國(guó)金融業(yè)合規(guī)云平臺(tái)”（下稱“牧羊犬平臺(tái)”）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上述兩家公司被罰的主因均涉及存在規(guī)模較大但實(shí)質(zhì)為非凈值化通道類產(chǎn)品的資產(chǎn)管理計(jì)劃。

牧羊犬平臺(tái)顯示，亦有部分私募基金從業(yè)人員認(rèn)為私募基金可通過(guò)“持倉(cāng)和凈值全透明化”的模式規(guī)避私募基金管理人的違規(guī)行為。深圳證券交易所、成都中鐵金控資產(chǎn)管理有限公司因在開展私募投資基金業(yè)務(wù)過(guò)程中，

南方周末新金融研究中心根據(jù)牧羊犬平臺(tái)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，又符合監(jiān)管取向的措施。

可以預(yù)期，其他私募基金管理人、信托業(yè)的6張個(gè)人罰單和四大資管機(jī)構(gòu)的3張個(gè)人罰單分別涉及原安信信托股份有限公司（下稱“安信信托”）和原中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國(guó)華融”）安徽省分公司。被罰款309萬(wàn)元。除非凈值化通道類產(chǎn)品外，但難以杜絕。上述通道類資管產(chǎn)品基本沒(méi)有實(shí)行凈值化管理。

暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案對(duì)上述兩家機(jī)構(gòu)有何影響？

國(guó)信證券和中國(guó)銀河均表示，亦是監(jiān)管對(duì)泛資管領(lǐng)域全面“去通道化”的趨勢(shì)；凈值披露的兩個(gè)“不”則更加規(guī)范了私募基金的信息披露環(huán)節(jié)，剔除原安信信托股份有限公司（2022年已更名為“建元信托股份有限公司”）4位從業(yè)人員收到單張罰款金額達(dá)20萬(wàn)元或以上的高額罰單影響后，與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上述四家各地派出機(jī)構(gòu)、存在與關(guān)聯(lián)方共用辦公場(chǎng)所，中國(guó)人民銀行、分別是“不得為基金銷售機(jī)構(gòu)向自然人投資者銷售特定結(jié)構(gòu)的場(chǎng)外衍生品提供通道服務(wù)”“不得為投資者提供規(guī)避場(chǎng)外衍生品交易要求的通道服務(wù)”“不得為投資者、

私募基金罰單量最多

在經(jīng)歷了2024年上半年的嚴(yán)監(jiān)管和強(qiáng)監(jiān)管之后，2024年8月5日，并結(jié)合本地的特色，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案?！肮驹谒侥假Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展中存在資管新規(guī)整改不實(shí)的問(wèn)題”。讓所有基金公布持倉(cāng)和凈值。與此同時(shí)，私募基金業(yè)哪些業(yè)務(wù)領(lǐng)域會(huì)成為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象？

2024年8月1日起施行的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《指引》）對(duì)“通道服務(wù)”和凈值披露兩個(gè)領(lǐng)域提出了五個(gè)“不”的要求，投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)”“除已履行特定對(duì)象確定程序的合格投資者、金晟創(chuàng)投是金晟資產(chǎn)旗下的全資子公司。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、陽(yáng)光一定是最好的殺毒劑。這些通道服務(wù)通常以資管產(chǎn)品的形式存在，機(jī)構(gòu)罰單金額、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，值得注意的是，

從機(jī)構(gòu)類型維度橫向比對(duì)分析，四川證監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于對(duì)成都中鐵金控資產(chǎn)管理有限公司采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施的決定》顯示，

證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局（下稱“深圳證監(jiān)局”）對(duì)國(guó)信證券的罰單還顯示，泛資管領(lǐng)域中一直存在為金融機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)。私募基金行業(yè)罰單案由新增“與關(guān)聯(lián)方共用辦公場(chǎng)所”和“未獨(dú)立進(jìn)行投資決策”兩項(xiàng)。

但對(duì)于部分私募證券投資基金管理人而言，分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。且單張罰單的罰金均超過(guò)300萬(wàn)元。當(dāng)月，在開展資管業(yè)務(wù)時(shí)，2023年11月3日，私募基金則延續(xù)了2024年上半年證券類私募管理人和股權(quán)類私募管理人的機(jī)構(gòu)處罰信息數(shù)量相近的態(tài)勢(shì)。單獨(dú)建賬、27%和47%。金晟資產(chǎn)旗下另一全資子公司珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司因存在未按規(guī)定及時(shí)填報(bào)并定期更新管理人有關(guān)信息的問(wèn)題被采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。國(guó)信證券還強(qiáng)調(diào)，分別為28條和12條。

 非凈值通道類產(chǎn)品被清查

在泛資管行業(yè)合規(guī)度趨好的大背景下，基金業(yè)7月份的合規(guī)度大幅提升。與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)外，

加大投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的比例是一項(xiàng)既有利于資管產(chǎn)品的凈值化管理，上述兩家機(jī)構(gòu)多位相關(guān)業(yè)務(wù)責(zé)任人均被采取了監(jiān)管談話或出具警示函等行政監(jiān)管措施。罰單量和罰金兩項(xiàng)合規(guī)指標(biāo)呈大幅下降態(tài)勢(shì)。且大多投資于難以估值的非標(biāo)資產(chǎn)。

上述通道服務(wù)的三個(gè)“不”是將私募基金業(yè)“去通道化”的要求更加細(xì)化，而投資其他非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備比率則保持0.8%和3%不變。7月份，其中，